经济周期-美国经济步入下行周期决定了黄金上涨周期开启-数学之美

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徐穎表示,隨着企業部門利潤增速率先回落,下行壓力將逐漸從企業端體現到消費端,致使美國經濟最主要的動能減弱。儘管年初至今的消費數據表明美國經濟韌性猶存,但是9月零售銷售環比增速開始回落,家庭消費支出不夠強勁,暗示經濟內生動能有所減弱,在後續關稅不取消的情況下,消費將面臨更大的壓力。

美國製造業受到全球經濟下行壓力拖累,並傳導至非製造業,美國經濟衰退愈發臨近,美聯儲開啟降息周期,在全球寬鬆大潮下,負利率主權債規模增加,令黃金配置價值不斷顯現。

「美國經濟步入下行周期決定了黃金上漲周期開啟。」東證衍生品研究院貴金屬高級分析師徐穎表示,目前美國經濟已然顯現疲態,隨着經濟數據實質性走弱,2020年衰退預期料將進一步增加,這也預示着黃金上漲大周期開啟,突破前高只是時間問題。

在東證衍生品研究院資深分析師元濤看來,多種跡象表明美國經濟衰退愈發臨近。伴隨着美國經濟增速中樞降低,美聯儲在左右為難之下開啟降息周期。一方面,儘管美國勞動力市場依舊強勁,但是薪資增速並未明顯改善,就業結構性問題難以通過貨幣政策得到解決。另一方面,美國實行的貿易保護策略並未奏效,貿易逆差依舊處於高位。從目前來看,美國製造業已經受到全球經濟下行壓力拖累,並傳導至非製造業,兩者共振走弱的趨勢基本可以確定。

此外,隨着美國財政赤字屢創新高,政府債務問題在經濟下行階段將會進一步顯現,並對後續政策空間形成掣肘。同時,居民部門和企業部門債務增速走弱,關鍵收益率曲線倒掛,表明市場對於未來的衰退已經有很強的預期。「需要注意的是,實際產出缺口走低的速度將是美聯儲由結構性降息向衰退式降息轉變的關鍵。」元濤表示,美國面對經濟下行壓力只能靠美聯儲繼續寬鬆政策,而目前的擴表就是寬鬆的預演,美德之間國債利差趨勢向下並不會改變,那麼匯率和利率之間的背離預計將以美元匯率的走弱為回歸。

11月7日,在2019年東證衍生品研究院年度策略會上,行業分析人士及相關專家就未來商品市場表現進行了分析與展望,並對負利率下大類資產配置進行了探討。與會專家一致認為,貴金屬將是未來一段時間內表現最好的品種。

在宏觀壓力不斷顯現的情況下,國內逆周期調節政策持續影響商品市場走勢。東證衍生品研究院有色金屬分析師曹洋認為,明年地產周期預計向下,基建周期向上,部分行業產能階段再擴張,工業需求邊際改善。在逆周期調節政策影響下,銅和鎳表現或將更好。具體來看,在金融監管、去槓桿環境、產業鏈產能收縮周期的政策背景下,銅方面,金融需求偏穩,產業需求回升,節奏上從2019年四季度至2020年一季度出現漸進式需求修復,核心需關注電力投資;鎳方面,地產周期向下抑制需求,對不鏽鋼終端需求支撐相對更弱,但基建周期及工業需求值得期待;鋁方面,地產周期或繼續向下,疊加政策對汽車產銷刺激空間受限,對鋁終端需求支撐偏弱;鋅方面,考慮到地產周期向下抑制需求、基建周期向上及結構性需求釋放影響有限,對鋅需求支撐相對偏弱。

「目前美聯儲寬鬆政策方向難改,並且還將繼續擴表,隨着實際利率不斷走低,黃金持有成本在不斷下降。同時,在全球寬鬆大潮下,負利率主權債規模增加,令黃金配置價值不斷顯現。此外,還有兩個市場風險點需要關注。一是中美貿易摩擦具有長期性;二是美國2020年大選料將加劇市場波動。」在此情勢下,徐穎認為黃金的上漲周期剛剛開始。

上海從容投資管理有限公司董事長呂俊也認為,黃金是最有可能產生單邊機會的品種。首先,今年黃金市場波動率明顯上升,全球黃金ETF流入強勁,尤其是歐洲地區持倉增加,市場對黃金的關注度不斷攀升;其次,從大類資產配置角度來看,黃金一直都是國內投資者嚴重低配的資產。但是從收益率來看,在1970年布雷頓森林體系瓦解以後,黃金年化7%—8%的收益率作為大類資產配置並不低;最後,需要認識到黃金具有貨幣屬性,具有廣泛的支付能力。目前各國央行增持黃金儲備勢頭未止,是為了應對美國單邊主義對貨幣體系穩固性的影響。

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